走進大連期貨大廈的期貨交易大廳，偌大的顯示屏上數據不停地閃爍跳動。大樓坐北朝南，天氣好的時候，從辦公室可以看到海邊。在不久的將來，這里交易的鐵礦石期貨將實現對外開放。繼原油期貨對外開放之后，中國大連商品交易所（下稱“大商所”）于3月27日正式發布鐵礦石期貨國際化規則。

據了解，大商所在制定、修訂國際化相關規則時，貫徹了基礎不變、內外一致的原則。基礎不變是指在引入境外交易者后，鐵礦石期貨原有合約和基礎制度不變；內外一致是指交易所規則對境內外交易者同時適用，平等對待。

下一步，大商所將根據業務規則，穩妥推進鐵礦石引入境外交易者的各項準備工作。

跟原油一樣，中國對鐵礦石的消耗和進口依賴度都特別高。中國是全球鐵礦石消耗最大的國家。2017年，中國進口鐵礦石10.75億噸。中國鋼企使用的鐵礦石90%都是進口礦，其中70%是長協礦。全球三大礦山（巴西的淡水河谷和澳大利亞的力拓和必合必拓）的長協定價都是根據普氏指數定的。

而中國鐵礦石期貨國際化的推出和發展將會進一步改變普氏指數一家獨大的地位。中國鐵礦石期貨從一開始推出，就著手國際化發展，力爭為鐵礦石國際貿易采取基差貿易模式提供公開、透明和完善的定價基準。

目前中國鐵礦石期貨價格的影響力已經逐漸體現出來，對普氏指數的影響也日漸明顯。從走勢上看，中國鐵礦石期貨和普氏指數的契合度已經相當高。

國際化之后，隨著外國產業客戶和投資者的參與，中國鐵礦石期貨的影響力會越來越大。

為更好地解讀中國鐵礦石期貨國際化過程中市場關心的問題，《財經》記者在大商所大樓的12層專訪了大商所總經理王鳳海。

國際化實現在即

大商所鐵礦石期貨“國際化”意味著鐵礦石期貨境外交易者可以進入中國期貨市場，提高中國市場期貨價格的代表性和國際影響力，更好地服務國內外鋼鐵相關產業。

《財經》：目前鐵礦石期貨國際化進展如何，什么時候落地？大商所為鐵礦石期貨國際化開展了哪些工作？

王鳳海：今年2月2日，證監會發布通知，正式批準鐵礦石期貨作為境內特定品種，允許引入境外交易者。3月27日，大商所公布了鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則。今年上半年，我們爭取實現鐵礦石期貨國際化落地。

作為世界第二大貿易額商品，鐵礦石本身是一個國際化程度非常高的品種。在中國證監會的大力支持下，2013年，大商所上市了鐵礦石期貨，在鐵礦石期貨合約設計之初，就已經開始為國際化“謀篇布局”：如選擇進口粉礦作為交易標的，將交割區域設置在中國各大沿海港口。2014年我們開始著手鐵礦石期貨國際化工作，2015年初步確立了國際化方案和總體推進原則。

近年來，一方面，我們積極爭取鐵礦石期貨國際化在財稅、外匯管理、海關等相關配套政策上的支持，解決境外交易者在跨境資金進出和實物交割方面的障礙；另一方面，根據相關政策法規，調整對應的期貨業務規則體系，努力使其適應境內外市場的實際需求和各方面的監管要求。我們還同步推進技術系統建設和市場開發培育，推動交易所在境外注冊，其中新加坡辦事處已完成審批。

目前，鐵礦石期貨國際化的各項準備工作基本就緒。鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則已確定并對外公布，技術方面準備妥當，市場推介工作有序進行，對海外客戶開戶和境外經紀機構備案、交易、交割等業務的指導也在有條不紊地開展。

《財經》：鐵礦石期貨國際化的條件是否成熟？國際化實施的意義和前景如何？

王鳳海：2013年上市以來，鐵礦石期貨市場規模穩步提升、產業客戶積極參與，至今鐵礦石期貨國際化的條件已經成熟。

一是鐵礦石期貨交易規模較大。2017年，大商所鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，已成為全球成交規模最大的鐵礦石衍生品市場。

二是產業客戶參與程度高，期現聯動性較好。2017年，大商所鐵礦石期貨法人客戶日均持倉占比達37%，參與的產業客戶近千家，國內前十大鋼鐵企業中有七家參與交易，產能占全國鋼鐵總產能的35%。

三是鐵礦石期貨的合約、規則、風控、交割體系等經過多年市場檢驗，各業務環節運行順暢。作為實物交割的品種，大商所鐵礦石期貨2016年1月合約交割161萬噸，創造了我國期貨史上單月單品種最大交割量，交割過程平穩順暢。

我國鐵礦石進口量大，對外依存度高。通過引入境外交易者，尤其是國際礦山等產業客戶，有助于完善我國鐵礦石期貨交易者結構，使鐵礦石期貨價格真正成為全球參與者共同交易產生的、具有國際影響力的價格，更準確反映宏觀經濟和全球鐵礦石貿易的供需變化，為鐵礦石國際貿易采取國際大宗商品通用的基差貿易模式提供公開、透明和完善的定價基準，更好地服務全球企業客戶和全球鐵礦石貿易。

從大商所的發展經驗看，我們以農產品期貨起步，經歷了由小到大、由弱變強的發展歷程，至今全球四大糧商均參與大商所農產品相關期貨品種交易，在大商所成立之初，這是無法想象的。國際市場的開拓不是一朝一夕的工作，境內外有文化、法律制度上的差異，國外機構對中國期貨市場的制度安排需要一個逐漸理解和適應的過程。但大商所具備這樣的能力，建設一個運行高效平穩、規則成熟完善、功能充分發揮的國際一流衍生品市場，吸引境外客戶參與交易，把握中國期貨市場提供的發展機會，促進期貨市場更好地服務實體經濟。

便利境外交易者參與

我國鐵礦石期貨有望成為國際定價基準。而調整完善國際化業務規則、吸引包括境外礦山等實體企業及機構參與國內期貨交易，是鐵礦石期貨國際化順利實施、推動形成國際定價基準的關鍵。

《財經》：目前境外礦山、貿易商等機構對參與境內鐵礦石期貨交易的態度如何？

王鳳海：在大商所鐵礦石產業客戶中，貿易商占有較大份額，貿易商的現貨交易模式要求其必須利用期貨市場避險。目前，全球十大鐵礦石貿易商均通過在中國注冊的公司參與鐵礦石期貨交易。國際化落地后，相信境外貿易商將更加積極地參與我國鐵礦石期貨交易。

目前，我們接觸的多家境外礦山表達了參與鐵礦石期貨的興趣。他們看好我國鐵礦石期貨市場，外幣充抵保證金、保稅交割等國際化業務規則也很好地契合了境外企業參與鐵礦石期貨交易的需求。

盡管如此，讓更多的境外礦山企業參與我國期貨市場還需要長期培育。一些境外礦山企業成立了幾十年、甚至上百年，已形成相對固定的貿易模式，對期貨衍生品工具的認知還不充分，沒有把期貨市場跟現貨市場聯系起來。這需要我們大力開展境外市場的投資者教育和業務推廣，我相信在不久的將來，境外礦山企業會不斷進入我國期貨市場。

此外，一些境外經紀機構，比如新加坡鐵礦石衍生品市場的主要交易商、經紀商也在積極向我們咨詢參與路徑，并已開展相關業務申請。境外銀行也表達了合作意向，希望申請成為大商所存管銀行，借助其國際銀行的優勢地位以及雄厚的客戶基礎，引入更多的境外交易者進入中國市場。

《財經》：為了吸引這些境外客戶參與，大商所在制度上做了哪些調整？是否擔心境外客戶進入中國市場后“水土不服”？

王鳳海：中國期貨市場的基本制度與國際成熟市場基本接軌。上世紀90年代初國內期貨市場成立時，主要學習和借鑒了國際成熟市場的制度，所以國內外的基本制度框架是相通的。在此基礎上，我們根據中國市場經濟的發展水平、信用狀態（包括企業信用和投資者信用），對相應規則進行了一些改造。因此，中國期貨市場的基本制度框架本來就具有國際化“基因”。

同時，我們還會面向海外市場開展大量業務推廣和規則培訓，相信境外交易者在參與交易過程中會逐步熟悉和適應中國市場規則。

為便利境外交易者參與，我們制定、修訂了鐵礦石期貨引入境外交易者相關的10余部規則。

以前，境外交易者進入中國期貨市場，必須在境內注冊公司，美元進入中國需要在現貨貿易環節兌換成人民幣，才能夠進行境內期貨交易，資本項下無法直接兌換，且資金出境也有相應的監管要求。為讓境外交易者直接參與交易，我們對相關規則進行補充、完善，旨在解決境外交易者在人、財、物等方面的順暢對接，以及新業務如何與現有平臺和體系對接的問題，包括解決資金、貨物的流入和流出、風險管控等。作為已上市品種，鐵礦石期貨國際化是以現有制度框架為基礎，對引入境外交易者涉及的部分業務進行相應調整，以打通境外交易者的參與通道。

具體來看，我們在鐵礦石期貨原有合約和基礎制度、核心技術系統、核心清算和風控模式不變的基礎上，采取人民幣計價結算，境外交易者通過境內期貨公司會員和境外經紀機構轉委托方式參與，境外資金使用參照特定品種方式管理，通過保稅交割制度解決境外交易者實物交割問題。

形成“中國價格”

當前國際鐵礦石貿易尚未形成全球公認的定價基準。我國鐵礦石期貨國際化落地后，有望推動形成具有國際影響力的“中國價格”。

《財經》：當前國際鐵礦石貿易定價方式是什么？

王鳳海：當前國際鐵礦石貿易以普氏指數為主導定價，買賣雙方以當日或一段時期內普氏指數為依據進行報價和談判。普氏指數由普氏能源資訊發布，以62%品位鐵礦石為基準，按美元計價，采集中國主要港口鐵礦石到岸的現貨價。與期貨市場中通過大量公開交易形成的期貨價格不同，普氏指數由普氏編輯人員通過電話問詢等方式，向礦山、鋼廠及貿易商采集數據。雖然詢價對象是市場上最活躍的企業，但樣本數量有限，僅占市場總量的6%-9%，采集過程也不公開透明，一個大權重樣本報價變動，可能直接影響當日普氏報價。

《財經》：我國鐵礦石期貨在貿易定價方面起到什么作用？鐵礦石期貨價格和普式指數的關系怎樣？

王鳳海：上市以來，我國鐵礦石期貨的價格發現功能有效發揮，在逐漸成為國內客戶定價參考的同時，有效引導了普氏指數，進一步促進了國際鐵礦石貿易定價機制的優化完善。

我國鐵礦石期貨價格和普氏指數保持較強的相關性，二者價格同方向變動比例在2013年為50%，到2017年達到了73%，同漲同跌趨勢加強。2017年鐵礦石期貨價格和普式指數相關性為0.98。同時，中國鐵礦石期貨結算價先于普式指數推出，鋼企、貿易商采購鐵礦石通常以當天15時期貨市場閉市后的結算價和漲跌情況作參考，普氏指數一般于當日17時左右向現貨企業詢價，采集到的成交價格中相當一部分以期貨價格為參照。因此，我國鐵礦石期貨價格已經對普氏指數起到了積極的引導作用，一定程度上改變了普氏指數的運行規律。

特別是我國鐵礦石期貨上市后，發揮了價格“壓艙石”作用，普氏“快漲慢跌”的特點明顯改善。例如，2017年底螺紋鋼(3399, 2.00, 0.06%)現貨（HRB400 20mm：上海）價格回升到2011年9月近5000元/噸的水平；2017年底普氏報價69美元/噸，而2011年9月普氏指數達183美元/噸。再如，2012年螺紋鋼現貨均價3957元/噸，普氏均價130美元/噸。2017年螺紋鋼現貨均價3807元/噸，較2012年下降3.79%；但2017年普氏均價僅71美元/噸，較2012年跌幅達45.38%。也就是說，對比2017年和2011年、2012年的價格水平，螺紋鋼價格相當，但2017年鐵礦石價格約為2011年、2012年的一半。其中，既有近年來全球鐵礦石供需變化帶來的影響，也有大商所期貨市場起到的重要作用。

《財經》：國外有哪些鐵礦石衍生品市場？中國鐵礦石期貨跟國外的鐵礦石衍生品相比有何不同？

王鳳海：現在全球鐵礦石衍生品中，比較有影響的是新加坡交易所（SGX）鐵礦石期貨和掉期。新加坡的鐵礦石衍生品市場具有一定的地理優勢，比如四大礦山企業在新加坡設有分支機構，新加坡對外開放程度高，稅收上也有優惠。此外，芝加哥商品交易所（CME）也有鐵礦石期貨，但成交量較小。這些鐵礦石衍生品市場都以指數為標的并采用現金交割，主要標的是普氏指數。雖然上述衍生品具備了一定的市場影響力，但都沒有形成全球公認的鐵礦石定價基準。

相比而言，我國鐵礦石期貨具備了成為全球鐵礦石貿易定價基準的優勢條件。

一方面，2017年我國鐵礦石期貨成交量是同期世界第二大鐵礦石衍生品市場——新加坡交易所鐵礦石掉期和期貨成交總量的20余倍，市場規模和流動性具有明顯優勢。另一方面，我國鐵礦石期貨以鐵礦石粉礦為標的并采取實物交割。實物交割是連接期現貨市場的紐帶，也是保障期貨市場與現貨市場緊密銜接的重要制度。這是我國鐵礦石期貨與境外鐵礦石衍生品在制度方面的最大不同。

監管挑戰

在資本市場，風險防控是永恒的話題。境外交易者進入中國市場后，境內、境外交易者將遵守相同的風險管理和市場監察制度，中國期貨市場多年來形成的具有中國特色的監管制度體系將有效維護市場平穩運行。

《財經》：大商所將采取哪些監管舉措保障國外機構進來之后期貨市場的平穩運行？

王鳳海：長久以來，我國交易所對市場安全平穩運行的重要性一直保持清醒認識，始終把不發生系統性風險作為生存發展的重要前提。監管思路上，我們立足于“事前、事中、事后”風險監管并重。“事前”防范是在出現潛在風險苗頭時，盡早采取措施遏制，將風險化解在萌芽階段；“事中”監控是要加強與各方溝通，形成合力，及時矯正和制止不當行為，避免風險事件發酵、蔓延；“事后”處置是要依據法律法規查處違規事件，讓違法違規行為受到懲處，增強監管的威懾力。

監管方式上，目前我們已經形成了一整套具有中國特色、行之有效的監管理念和方式，建立完善了期貨價格漲跌停板調整、交易保證金調整、手續費管理、強行平倉、異常交易監控等風險管理制度和機制，市場監控、風險處置等相關的技術系統不斷升級，大幅提升了防范市場運行、交割等風險的能力。近十年來，我們經歷了2008年全球金融危機、2015年股市異常波動以及2016年以來黑色系品種價格劇烈波動等市場震蕩，我國商品期貨市場一直能夠經受住考驗，始終保持安全平穩運行，交易、交割、清算等業務沒有發生風險事件。

在交易所風險制度體系有效運行的同時，由中國證監會管理的中國期貨市場監控中心已經運行十余年時間，專門負責期貨市場統一開戶、期貨保證金安全監控和市場運行監測監控等，有效防范了類似美國曼氏金融公司挪用客戶期貨保證金等行為的發生。期貨市場控制風險是一個永恒的話題，必須從嚴監管以保證市場穩健運行。

《財經》：具體來說，大商所將對境外客戶采取哪些監管措施？

王鳳海：鐵礦石期貨引入境外交易者后，我們現有的風控框架和監管規定總體保持不變，境內、境外交易者遵守相同的風險管理和市場監察制度。

例如，國內期貨市場實施一戶一碼開戶、實際控制關系賬戶等制度，進行看穿式監管，交易所掌握每個客戶資金和交易運行，對違法違規行為起到威懾。為保證交易者履約，國內期貨市場實施國際通行的當日無負債結算制度，對當日結算保證金不足且未能在規定時限內補足的客戶將采取強行平倉。交易限額制度明確了對超過交易限額的境內外客戶，交易所依據規則，根據不同情況采取電話提示、要求報告情況、要求提交書面承諾、列入重點監管名單、暫停開倉交易等措施。限倉制度則規定了期貨公司或客戶可以持有的、按單邊計算的某一期貨合約投機頭寸的最大數額。此外，根據大戶報告制度，境外交易者達到投機頭寸持倉限量80%及以上時，需通過國內期貨公司進行報告；如果委托境外經紀機構進行交易，需委托境外經紀機構進行報告，境外經紀機構再委托國內期貨公司向交易所進行報告。

同時，我們將配合國內相關監管機構，對涉及跨境資本流動的各個環節進行嚴格管控。

通過交易編碼制度、保證金專戶管理、特定品種資金封閉圈運行、結購匯管理、數據申報等業務制度和管理措施，從不同層面和角度，確保鐵礦石期貨嚴格執行各項監管政策。例如，根據外管規定，結購匯業務僅限于境外參與主體且總體規模可控；境外客戶需進行每日結售匯，避免一定周期集中結購匯對匯率產生影響。鐵礦石期貨引入境外交易者后，大商所會密切關注市場狀況和跨境資金動態，配合外匯管理部門和存管銀行做好跨境資本流動的報告和監測工作。

此外，我們要求國內期貨公司只能接受來自與中國簽署過監管諒解備忘錄（MOU）國家的經紀機構的委托業務，利用跨境監管合作解決法律糾紛。

(關鍵字：大連期貨 大連商品交易所 鐵礦石期貨 原油期貨 進口礦 長協礦)