銅

重心繼續(xù)下移

2014年，銅價走出大V走勢，隨后出現(xiàn)振蕩行情。

全球宏觀面喜憂參半。海通期貨年報認(rèn)為，美國結(jié)束了長期以來的衰退進(jìn)入發(fā)展期，并成為全球經(jīng)濟(jì)增長較為重要的驅(qū)動力量。然而，歐洲經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)停滯現(xiàn)象，加上中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入三期疊加時期，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變，這或?yàn)殂~價帶來下行壓力。

冶煉方面，今年銅冶煉企業(yè)開工率較去年有所提高，但下游企業(yè)開工不足。8月銅冶煉企業(yè)開工率為91.15%，同比增加1.90%，環(huán)比增加3.93%。8月銅桿企業(yè)開工率為73%，同比減少4.41%，環(huán)比增加1.84%；7月銅板帶箔企業(yè)開工率59.57%，同比減少23.21%，環(huán)比減少3.81%；9月電線電纜企業(yè)開工率80%，同比減少8.24%，環(huán)比減少2.11%；8月銅管企業(yè)開工率76.06%，同比減少0.40%，環(huán)比減少1.92%。冶煉企業(yè)開工率高企，但是下游需求不足，導(dǎo)致銅供給大于需求。

對于銅供需面的變化，海通期貨年報認(rèn)為，供給方面，一是去年10月的罷工事件給予銅價向上的動能，預(yù)期今年該因素將繼續(xù)存在；另一方面，由于冶煉費(fèi)用的提高以及銅礦產(chǎn)量的提高，預(yù)期今年銅價面臨下行的壓力。

中信期貨年報認(rèn)為，2015年銅精礦供應(yīng)將繼續(xù)相對寬松的態(tài)勢已成定局。在需求增速放緩的背景下，銅價重心將繼續(xù)下移，最低點(diǎn)可能在41000元/噸，LME銅在5800美元/噸。

海通期貨年報預(yù)測，2015年下半年銅價將整體下行，LME銅在6200—7200美元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩，滬銅在41000—51000元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩。

鋁

將迎來春天

自2008年以來，鋁價一直處于下行趨勢。在持續(xù)幾年的嚴(yán)冬中，全球原鋁市場的供需結(jié)構(gòu)悄然改變。美爾雅期貨年報認(rèn)為，2014年全球原鋁首次出現(xiàn)供應(yīng)缺口，2015年將迎來春天。

去年一季度原鋁強(qiáng)大的過剩壓力打壓LME鋁價至1700美元/噸，國內(nèi)市場原鋁現(xiàn)貨價格跌至12500元/噸低點(diǎn)。這迫使中國冶煉廠商大幅減產(chǎn)200萬噸，西方鋁廠也陸續(xù)減產(chǎn)。國內(nèi)市場減產(chǎn)使得過剩壓力明顯減輕，下半年隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能的增強(qiáng)，LME3月鋁自低點(diǎn)反彈幅度超過20%。

供應(yīng)方面，美爾雅(600107，股吧)期貨年報認(rèn)為，鋁土礦供應(yīng)預(yù)期緊張，但問題并不突出。“受印尼限制鋁土礦出口以及非洲埃博拉病毒事件的影響，全球和中國鋁土礦和氧化鋁供應(yīng)略顯緊張。因市場炒作，2015年中國鋁土礦和氧化鋁等原料估計會上漲5%至10%。”

美爾雅期貨年報認(rèn)為，對于中國市場，從動態(tài)的角度來看，即使不考慮氧化鋁進(jìn)口的增長，鋁土礦供應(yīng)在2016年初估計都不會太緊張。原因在于中國在2013年儲備了近3000萬噸鋁土礦，而近幾年中國對鋁土礦的進(jìn)口需求在3500萬—4000萬噸的規(guī)模。

因此，即便出現(xiàn)了印尼和非洲埃博拉病毒事件，2014年中國仍會很輕松地從國際市場獲得3500萬噸鋁土礦，加上巴西、馬來西亞、印度等地的鋁土礦供應(yīng)較為充足，俄羅斯的原料供應(yīng)也會增加，美爾雅期貨年報預(yù)計，2015年中國仍將進(jìn)口4000萬噸左右的鋁土礦。

需求方面，考慮到中國經(jīng)濟(jì)增速下降的影響，美爾雅期貨年報預(yù)計，2015年全球原鋁需求增速為5.0%，增速低于2014年。“由于中國進(jìn)行改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，房地產(chǎn)市場正在收縮，經(jīng)濟(jì)增速將減緩，預(yù)計2015年中國原鋁需求增速將由2014年的9%下滑至7.7%。中國以外的地區(qū)原鋁需求預(yù)計增長2.8%。”

美爾雅期貨年報認(rèn)為，2014年房地產(chǎn)市場見頂跡象明顯。銷售面積和價格的下降，表明過去十多年房地產(chǎn)擴(kuò)張周期的結(jié)束，預(yù)計2015年地產(chǎn)投資增速將減緩至10%以下。

房價和銷售面積同時下降是一個非常明顯的信號。數(shù)據(jù)顯示，2014年1-10月，商品房銷售面積同比下降8%。國家統(tǒng)計局發(fā)布的10月70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，價格下降的城市有69個，持平的城市有1個。價格指數(shù)同比下跌2.6%，平均房價同比跌幅擴(kuò)大。

商品房銷售面積和房地產(chǎn)投資的下滑趨勢表明房地產(chǎn)的收縮趨勢正在開始。這將導(dǎo)致2015年商品房銷售面積和新屋開工面積繼續(xù)萎縮，房地產(chǎn)投資增速將減緩到10%以下。

美爾雅期貨年報預(yù)計，2015年滬鋁主力合約將在13000—15000元/噸區(qū)間運(yùn)行，年均價在13800元/噸。2015年LME三月鋁期貨價格主要在1850—2350美元/噸區(qū)間運(yùn)行。LME3月鋁年均價估計在2100美元/噸。

鉛

或先抑后揚(yáng)

2014年年初，因好于預(yù)期的美國就業(yè)數(shù)據(jù)刺激美元上漲，倫鉛在前高處遇阻回落。由于國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)增速有所趨弱，而且國內(nèi)首例公司債券違約，引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)成長放緩將影響基金屬需求的擔(dān)憂，倫鉛持續(xù)下跌，最低下探至2013美元/噸。4月初，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，國內(nèi)穩(wěn)增長措施逐步出臺，倫鉛持續(xù)走強(qiáng)。6月，倫鉛整體振蕩上行，因強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及對中國制造業(yè)部門繼續(xù)擴(kuò)張的預(yù)期。進(jìn)入7月后，受國內(nèi)利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激，倫鉛出現(xiàn)跳漲，最高觸及2307美元/噸。

8月，美國數(shù)據(jù)整體向好，令市場對需求不斷改善的預(yù)期有所增強(qiáng)，中國7月新增貸款下滑至近五年來的最低水準(zhǔn)，鉛價呈現(xiàn)寬幅振蕩的格局。進(jìn)入9月以后，倫鉛自高位回落。一方面美元指數(shù)走高打壓鉛價，另一方面中國經(jīng)濟(jì)據(jù)數(shù)據(jù)下滑，國內(nèi)宏觀氛圍偏空，亦不利于鉛價。10至11月，因市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)成長的前景，鉛價繼續(xù)回落，并于11月5日創(chuàng)出年內(nèi)新低1957.5美元/噸。11月22日， 中國央行逾兩年來意外降息，隔夜鉛價隨之上漲，但鉛價上漲屬于反射性動作，后市價格或再度下跌，預(yù)計年內(nèi)料延續(xù)弱勢振蕩。

供應(yīng)方面，2014年全球鉛礦產(chǎn)量為556萬噸，同比增長3.2%。由于2015年新礦開建和現(xiàn)存礦山擴(kuò)張，扣除礦山品味下滑所造成的產(chǎn)量損失，美爾雅期貨年報預(yù)計，2015年全球鉛精礦產(chǎn)量將增長5.6%至587萬噸。而受冶煉廠關(guān)停的影響，預(yù)計精煉鉛產(chǎn)量同比增長2.2%。

在廣發(fā)期貨年報看來，近兩三年全球鉛供應(yīng)略有短缺，主要是由于美國地區(qū)的鉛供應(yīng)相對緊缺，而歐洲相對平穩(wěn)，中國依然呈現(xiàn)過剩態(tài)勢，不過今年過剩的幅度有所收窄。美國精鉛供應(yīng)不足，究其原因是其精鉛產(chǎn)出受限。

國內(nèi)方面，去年精鉛產(chǎn)出受限更為凸顯。數(shù)據(jù)顯示，前11個月國內(nèi)精鉛產(chǎn)量累計為390.43萬噸，累計同比下滑6.7%。這主要是受到兩方面因素的影響。其一，國內(nèi)原生鉛企業(yè)受到鉛礦供應(yīng)緊張的明顯影響。由于去年貴金屬價格持續(xù)下滑，導(dǎo)致鉛礦山的主要收益明顯下降，嚴(yán)重地打擊了鉛礦山的生產(chǎn)和出貨意愿。其二，去年國內(nèi)環(huán)保政策進(jìn)一步加嚴(yán)，明顯抑制了再生鉛企業(yè)以及中小型礦山的生產(chǎn)。對于2015年，廣發(fā)期貨年報認(rèn)為，國內(nèi)精鉛產(chǎn)出水平很可能繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢收縮態(tài)勢。

需求方面，美爾雅期貨年報認(rèn)為，盡管中國汽車產(chǎn)量將在2015年進(jìn)一步增加，移動基站建設(shè)擴(kuò)張帶動后備電源鉛酸蓄電池需求增加，但由于占鉛酸電池比重較大的電動自行車產(chǎn)出增長放緩。歐洲及美國增長緩慢，印度、日本及東南亞地區(qū)消費(fèi)增長有限。因此，美爾雅期貨年報認(rèn)為，預(yù)計2015年鉛需求將增長2.0%至1156萬噸。

美爾雅期貨年報預(yù)計，2015年鉛供應(yīng)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是需求依然難以實(shí)現(xiàn)增長，鉛價運(yùn)行區(qū)間或下移，全年將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的格局。“預(yù)計2015年LME3月鉛均價為2000美元/噸，低于2014年的2125美元/噸。

中信期貨年報認(rèn)為，2015年鉛價仍將呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。“在成本支撐及內(nèi)外供應(yīng)受限的背景下，估計2015年內(nèi)外鉛價將分別于12500—13000元/噸、1850—1900美元/噸存在較強(qiáng)的底部支撐，而其上方空間主要看消費(fèi)能否好轉(zhuǎn)，以及宏觀形勢是否平穩(wěn)。估計2015年倫鉛振蕩區(qū)間為1850—2500美元/噸，對應(yīng)地，滬鉛波動區(qū)間在12500—15500元/噸。”

鋅

宏觀面繼續(xù)主導(dǎo)

2014年鋅價表現(xiàn)搶眼。經(jīng)過2013年年底的重心上移后，2014年鋅價振蕩重心繼續(xù)上移，底部不斷抬高，并于6、7月期間強(qiáng)勢上揚(yáng)，至7月底，倫鋅和滬鋅分別攀高至2416美元/噸和17455元/噸的高點(diǎn)，創(chuàng)下近三年的新高，之后鋅價持續(xù)高位運(yùn)行，倫鋅和滬鋅分別于2166—2416美元/噸、15870—17455元/噸的較高區(qū)間內(nèi)整理前行。中信期貨年報認(rèn)為，宏觀形勢將繼續(xù)主導(dǎo)鋅價高位運(yùn)行。

供應(yīng)方面，中信期貨年報認(rèn)為，遠(yuǎn)期國外鋅礦供應(yīng)趨緊預(yù)期不會改變。“盡管世紀(jì)礦關(guān)閉時間將從明年年中推遲到三季度末，不過，未來一年其閉礦的確定性仍較大。加上國外其它礦山也在未來一兩年中陸續(xù)關(guān)閉，因此遠(yuǎn)期國外鋅礦供應(yīng)趨緊的預(yù)期尚未改變。”

對于國內(nèi)的鋅礦供應(yīng)格局，中信期貨年報認(rèn)為，有望延續(xù)較為寬松的態(tài)勢。主要是因?yàn)榻鼛啄陣鴥?nèi)鋅礦山延續(xù)了前些年的高投放態(tài)勢。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計，近幾年國內(nèi)新建和擴(kuò)建的鉛鋅礦山項(xiàng)目在50座以上，中信期貨年報估計這些礦山在2013—2017年可能累計增加鋅精礦產(chǎn)能122.2萬噸。基于未來兩三年仍處于國內(nèi)鋅礦山的釋放高峰期，因此2015年國內(nèi)鋅礦供應(yīng)延續(xù)寬松格局的可能性較大。

消費(fèi)方面，雖然今年房地產(chǎn)業(yè)增長放緩，但是其他主要消費(fèi)領(lǐng)域如基建、汽車、船舶和電網(wǎng)等行業(yè)對鍍鋅消費(fèi)的增長彌補(bǔ)了房地產(chǎn)業(yè)的減緩。而由于房屋的衛(wèi)浴、飾品，以及玩具、家電等終端行業(yè)表現(xiàn)均較為平淡，今年壓鑄鋅業(yè)表現(xiàn)不佳。氧化鋅方面，大約七成氧化鋅用于房地產(chǎn)和汽車行業(yè)中，今年整體表現(xiàn)也較為一般。

由于2015年國內(nèi)鋅終端行業(yè)表現(xiàn)仍將繼續(xù)分化，中信期貨年報認(rèn)為，國內(nèi)鋅初端消費(fèi)和區(qū)域間消費(fèi)均將延續(xù)差異性。

中信期貨年報預(yù)計，2015年鋅價表現(xiàn)有望繼續(xù)強(qiáng)于其它基本金屬，延續(xù)高位運(yùn)行的態(tài)勢，且可能突破2014年的高點(diǎn)并再創(chuàng)新高。估計2015年倫鋅運(yùn)行區(qū)間以2150—2600美元/噸為主，對應(yīng)地，滬鋅主要波動范圍在15500—19000元/噸。

鎳

走勢相對樂觀

2014年鎳價經(jīng)歷了過山車行情。受印尼政府鎳礦出口禁令的影響，3月到5月鎳價大幅上漲，二季度鎳價連續(xù)上揚(yáng)。不過，在對印尼政策進(jìn)一步解讀后，鎳價開始緩慢回歸，跌回起漲點(diǎn)附近。

供應(yīng)方面，世界鎳儲量主要分布在澳大利亞、俄羅斯、古巴、加拿大、巴西、新喀里多尼亞、南非、印度尼西亞和中國，約占世界鎳總儲量的90.6%。2009—2013年，全球鎳礦山產(chǎn)量年均增速達(dá)到17.6%。2013年印尼鎳礦占全球比例達(dá)39%，菲律賓占27.7%，兩區(qū)域占全球鎳礦產(chǎn)量比例高達(dá)66.7%。

美爾雅期貨年報預(yù)計，2014年鎳礦當(dāng)期供應(yīng)短缺或達(dá)到12萬金屬噸量。“2015年受部分新項(xiàng)目可能達(dá)產(chǎn)形成新供應(yīng)，短缺量收縮至9.5萬噸，這也是目前支持鎳礦上漲的最大理由，并且會持續(xù)至2015年上半年。”

國內(nèi)市場方面，安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，鎳生鐵企業(yè)主產(chǎn)區(qū)主要在江蘇、山東、廣東、福建、內(nèi)蒙、遼寧等地，產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的76%—78%，基本產(chǎn)區(qū)今年與去年同期相差不大。主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量環(huán)比減少6.4%，其中山東地區(qū)減產(chǎn)幅度環(huán)比降低18%。因新項(xiàng)目投產(chǎn)等支撐，廣東地區(qū)產(chǎn)量季度環(huán)比增長14.8%;福建地區(qū)因檢修和新上設(shè)備等因素，高鎳鐵產(chǎn)量明顯下降，但是低鎳鐵貢獻(xiàn)金屬量增幅較為明顯。美爾雅期貨年報預(yù)計，我國2015年原生鎳產(chǎn)量同比下降10.3%至61萬噸。

需求方面，由于中國鎳主要集中于不銹鋼行業(yè)消費(fèi)，中國2014年不銹鋼產(chǎn)量占全球比例的53%左右，受需求和廉價鎳鐵原料推動，產(chǎn)量一直處于兩位數(shù)增長。

據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，前三季度不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為602.21萬噸，同比增幅達(dá)17.44%;不銹鋼表觀消費(fèi)量喂1178.51萬噸，同比增長10.71%。按照2014年不銹鋼產(chǎn)量2150萬噸計算，不銹鋼中原生鎳消費(fèi)量75萬噸，同比增加5%。

此外，電池領(lǐng)域和合金領(lǐng)域鎳消費(fèi)量也明顯增長，預(yù)計2014年中國鎳消費(fèi)量將達(dá)到90萬噸，同比增加8.4%。美爾雅期貨認(rèn)為，我國2015年鎳消費(fèi)將同比增長5.56%至95萬噸。

美爾雅期貨年報預(yù)計，2015年鎳價相對樂觀，2015年LME鎳均價將在19000美元/噸。

(關(guān)鍵字：有色金屬 中國經(jīng)濟(jì))