臨近年末，新冠疫情陰云未散，美聯儲退出寬松在即，這給2022年開局帶來了不確定性。在復雜的宏觀形勢下，有色板塊的銅、鋁品種未來行情將如何演繹？在近日舉辦的中信期貨2022年度策略會上，分析人士給出了自己的看法。

中信期貨宏觀研究員劉道鈺表示，目前新冠疫情仍是影響宏觀經濟走勢的不確定因素之一，基本判斷是2022年藥物與疫苗的推廣可能使全球疫情得到控制，但病毒變異仍是較大的風險因素。具體到2022年宏觀經濟的特征，他用一個詞概括：風險在外。從國內經濟來看，房地產與出口增速會有所下滑，但不存在失速風險。國內房地產信貸政策從偏緊回歸中性，會給房地產帶來支撐，而國外尤其是發展中國家的供應恢復偏慢給我國出口帶來支撐。制造業與基建投資的改善可以抵消房地產投資的下滑，消費的改善可以抵消出口增速的下滑。他預計2022年我國GDP同比增長5.4%，較近兩年平均增速略有回升。

看向國外，他提醒需警惕美國通脹超預期使得美聯儲貨幣政策加快收緊的風險。基準判斷是明年上半年美國通脹高位振蕩，下半年回落，但如果未來2―3個月美國消費增速沒有回落，勞動力供應沒有持續增加，那么美國高通脹可能持續更長時間，美聯儲或提前加息。

具體在銅市場，中信期貨有色組負責人沈照明表示，由于2022年宏觀經濟增速回落，并且伴隨著美元流動性收緊，銅價將承壓。

首先在銅礦端，考慮到明年銅礦新擴建項目均超過百萬噸，并且嘉能可非洲Mutanda銅礦將重啟，全球銅礦產量增速仍有望保持高位，他預計今明兩年全球銅礦產量增速分別為4.6%和3.7%。

其次在冶煉端，今年國內冶煉因為二季度集中檢修及三季度限電給冶煉帶來影響，但在原料供應充裕的背景下全年精銅產出高增長，疊加明年銅礦高產出帶動的冶煉新增產能，他預期今明兩年全球精銅產量分別增長3.9%和3.1%。

后在需求端，考慮到全球經濟逐漸正常化，美聯儲開始收緊流動性，明年全球經濟增長或放緩，國外用銅需求也會隨之回落，預計今明兩年全球銅需求增速分別為3.1%和2.1%。不過國內銅需求增長有望得到改善，今明兩年增速分別為-0.4%和2.6%。

從供需平衡來看，他表示，全球銅市場整體延續緊平衡的狀態，但供應偏緊局面將緩解，銅市場依舊保持偏空思路。預計明年滬銅價格重心可能下移到65000元/噸，滬銅波動區間在60000―73000元/噸；倫銅均價將下移到8650美元/噸，倫銅波動區間預計在7900―9800美元/噸。

沈照明表示，今年鋁市供應擾動不斷，消費表現則較為。今年國內受能耗雙控及限電政策影響，鋁原有產能減產超過270萬噸，新投產也受到干擾，預計2021年電解鋁總體產量為3847萬噸。同時受國內外經濟復蘇共振影響，今年鋁消費表現較為，鋁消費預計增長4.4%至3981萬噸。從平衡表來看，2021年年底鋁錠社會庫存預計將降至80萬噸，累庫約20萬噸。

看向明年，他預計電解鋁產量仍將受到能耗雙控政策影響，一季度可能還會受到取暖季政策等影響，國內電解鋁產銷將維持短缺局面，預計電解鋁產出增長1.9%至3920萬噸。在消費方面，考慮到明年國外經濟恢復增長，生產將逐步正常化，進口需求將放緩，而國內受房地產長效調控政策影響，房地產板塊需求增長將放緩，明年我國鋁錠消費增速預計將放緩至1.4%，消費量降至4040萬噸。

總體來看，他認為明年鋁市重新轉為去庫，鋁錠社會庫存將再度降至60萬噸左右，上半年鋁市場仍存在多頭機會，預計全年滬鋁主力合約核心波動區間在16500―22000元/噸，均價約19000元/噸。

(關鍵字：有色金屬)