新疆正成為全國能源戰略核心基地，萬億煤化工投資帶來投資機遇。我們認為新疆作為中國重要的內陸能源基地，在國家能源供應體系中的戰略地位日益凸顯。據我們不完全統計，當前新疆區域煤化工有具體規劃的投資總額已經達到近5000億，結合“十五五”新增規劃有望達到萬億投資體量，以此將帶動煤化工產業鏈的投資機會。

新疆具備低廉的能源價格，充分為煤化工發展賦能。煤化工下游產品種類繁多，從主流煤化工品種分析，原料及燃料動力成本占煤化工品的40%-77%，是最大的可變成本。而新疆發展煤化工的最大優勢就在于低廉的煤炭、電力等能源價格優勢顯著。同時，新疆外運鐵路也正在如火如荼的建設，我們預計到2030年新疆鐵路外運能力將達到5億噸，全面解決運力瓶頸，為后續煤化工的外運消納賦能。

新疆煤化工經濟性測算：部分新型煤化工具備外運經濟性，部分產品戰略布局為主要思路。我們認為新疆煤化工產品的經濟性，在相同技術路徑的前提下，核心考量成本+運費的綜合總成本與疆外產區的競爭力;而不同技術路徑，核心考量的就是成本方面的差異。新疆的煤化工產品普遍具備成本優勢，但整體經濟性值得企業進一步考量。通過將新疆生產產品運輸至秦港后的成本與目前主流煤化工產地產品成本進行測算對比，我們發現新疆煤化工產品普遍具備成本優勢。分產品看，聚烯烴當前環境下的經濟性最優，具備運抵東部港口甚至海外消納的可能性;乙二醇、尿素、甲醇、合成氨的產品外運經濟性欠佳，建議就地尋求消納，發揮成本優勢;而煤質天然氣及煤制油項目具備一定經濟性，但我們認為更重要的是站在我國能源安全的角度進行戰略性前瞻布局。

煤化工產業投資放量在即，設備先行。我們認為不同項目設備投資占比具有差異性，預計設備投資占項目總投資比例約為40%-50%。2023年我國煤化工裝備市場規模約758億元，即使僅考慮當前已經披露煤化工項目投資額已達5000億元，有望為煤化工設備市場帶來較大增量。而在設備投資中，我們認為壓力容器等在設備投資中占比較高(約40%)，除此之外空分、低溫甲醇洗環節投資較高，是投資核心受益的環節。

風險提示：新疆煤炭、煤電和煤化工項目建設進度不及預期、煤化工利潤測算偏差風險，新疆煤化工出海進展不及預期，新疆煤化工項目投資進度不及預期等。

(關鍵字：國泰 新疆 黃金)