中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告(2021)》，對2020年以來我國金融體系的穩(wěn)健性狀況進(jìn)行了全面評估。報告認(rèn)為，宏觀杠桿率持續(xù)過快上升勢頭得到有效遏制。2017-2019年宏觀杠桿率總體穩(wěn)定在250%左右，為應(yīng)對疫情加大逆周期調(diào)節(jié)贏得了空間。2020年疫情沖擊下GDP名義增速放緩、宏觀對沖力度加大，宏觀杠桿率階段性上升，預(yù)計將逐步回到基本穩(wěn)定的軌道。
       報告顯示，2020年，受新冠肺炎疫情沖擊影響，我國宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升。初步測算， 2020年末我國宏觀杠桿率為279.4%，比上年末高23.5個百分點。分部門看，企業(yè)部門為161.2%，比上年末高9.1個百分點；住戶部門為72.5%，比上年末高7.4個百分點；政府部門為45.7%，比上年末高7.1個百分點。

報告認(rèn)為，要客觀看待當(dāng)前宏觀杠桿率回升。一是從國際上看，受疫情沖擊影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀杠桿率均明顯上升，而我國宏觀杠桿率增幅不高。根據(jù)國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)，2020年末美國(296.1%)、日本(418.9%)杠桿率分別比上年末上升42.8和40.6個百分點，明顯高于我國同期26.6個百分點(BIS口徑)的增幅。

二是疫情導(dǎo)致名義GDP增速放緩是推升我國宏觀杠桿率的重要因素，貢獻(xiàn)率達(dá)58.4%。2020年，我國名義GDP增長3.0%，比上年低4.3個百分點；實際GDP增長2.3%，比上年低3.7個百分點。2020年我國宏觀杠桿率增幅比上年同期擴(kuò)大16.7個百分點。其中，名義GDP增速放緩影響杠桿率多增9.7個百分點，貢獻(xiàn)率達(dá)58.4%。在名義GDP增速放緩的影響中，實際GDP增速減緩影響杠桿率多增7.9個百分點，是推升杠桿率的主因；價格指數(shù)回落影響杠桿率多增1.8個百分點。

三是隨著我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，2020年宏觀杠桿率增幅逐季收窄，第四季度環(huán)比凈下降。得益于疫情防控取得重大進(jìn)展以及宏觀調(diào)控政策精準(zhǔn)發(fā)力，2020年第二季度起我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，第二、三、四季度GDP 當(dāng)季實際增速分別為3.2%、4.9%和6.5%，逐季走高。

其中，第四季度GDP實際增速是2019年以來當(dāng)季增速最高值。隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)至合理運行區(qū)間，宏觀杠桿率增幅也逐季收窄。分季度看，第一季度宏觀杠桿率環(huán)比上升14.0個百分點，第二季度環(huán)比上升7.2個百分點，第三季度環(huán)比上升3.9個百分點，第四季度環(huán)比凈下降1.6個百分點。

報告認(rèn)為，2021年上半年，國民經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定取得顯著成效。

四是當(dāng)前金融支持實體經(jīng)濟(jì)效率明顯提高，即新增相對較少的債務(wù)資金，撬動經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)。2020年總債務(wù)增長12.4%，增速處于歷史較低水平，比2009-2019年總債務(wù)增速平均值低約4.6個百分點。各季度新增債務(wù)規(guī)模分別為10.7萬億元、9.1萬億元、7.7萬億元和3.9萬億元，呈逐季回落趨勢。

第二季度起，我國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回升，而新增債務(wù)規(guī)模逐季收窄，這表明當(dāng)前宏觀調(diào)控政策對實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更加通暢，債務(wù)資金使用效率明顯提高，以相對較少的新增債務(wù)資金支持經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)至合理區(qū)間。

報告認(rèn)為，我國企業(yè)部門杠桿率增長較快，是宏觀調(diào)控政策穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的重要體現(xiàn)，當(dāng)前企業(yè)部門新增債務(wù)風(fēng)險得到有效管控；政府部門杠桿率增長較快，有力對沖疫情的負(fù)面影響；住戶部門杠桿率增幅有限，風(fēng)險得到有效控制。

報告顯示，近年來，我國住戶部門杠桿率持續(xù)上升，由2008年末的18.2%上升到2019年末的65.1%，年均增長4.3個百分點，且歷年增幅波動不大，增長一直較為平穩(wěn)。

2020年，我國住戶部門杠桿率比上年高7.4個百分點，增幅比2008-2019年年均增幅高3.1個百分點，增幅有限。同時，住戶部門杠桿率對宏觀杠桿率增長的推動作用在弱化。2020年，住戶部門杠桿率增幅對宏觀杠桿率整體增幅的貢獻(xiàn)率為31.3%，較上年大幅下降36.2個百分點。

報告認(rèn)為，當(dāng)前住戶部門債務(wù)過快增長已得到有效遏制。從債務(wù)增速看，2018年以來我國住戶部門債務(wù)增速總體呈放緩態(tài)勢。2020年，住戶部門債務(wù)增長14.6%，比上年低0.9個百分點，增速已連續(xù)三年凈下降。

在住戶部門債務(wù)增速放緩的同時，住戶部門債務(wù)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。當(dāng)前居民債務(wù)增長呈現(xiàn)“一快兩緩”特征：一是政策支持的個人普惠小微經(jīng)營貸款增長較快，有力保障和改善民生。疫情發(fā)生以來，宏觀調(diào)控政策突出保市場主體特別是個體工商戶和小微企業(yè)主，創(chuàng)新實施直達(dá)機(jī)制，穩(wěn)經(jīng)營、保就業(yè)。從增量看， 2020年個人普惠小微貸款新增2.03萬億元，占住戶部門新增債務(wù)的21.6%，占比較上年高6.2個百分點。

二是住房類貸款增速總體放緩。2018年第一季度以來，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，住房類貸款增速已得到控制，總體逐步放緩。2020年，個人住房貸款同比增長14.6%，比上年低2.1個百分點。

三是受疫情影響，消費貸款增長明顯放緩。疫情對居民收入和生活消費行為產(chǎn)生明顯沖擊。2020年， 我國最終消費拖累GDP增長0.5個百分點，是自建立GDP核算以來首次出現(xiàn)最終消費負(fù)增長現(xiàn)象。在此背景下，2020年居民消費類債務(wù)同比增長8.8%，比上年同期下降7.6個百分點。